浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《骄成超声点评报告：三季度收入确认低于预期，复合集流体技术应用持续推进》，本报告对骄成超声给出买入评级，当前股价为79.64元。
骄成超声(688392) 投资要点 事件： 公司公告：2023年前三季度实现盈利收入4.55亿元，同比增长17%；归母净利润0.76亿元，同比下滑11%。其中第三季度收入1.08亿元，同比下滑25%；归母净利润0.13亿元，同比下滑58%。 需求疲弱，动力锂电设备收入确认放缓，规模效应降低导致净利率下滑 受锂电设备需求疲弱影响，第三季度订单收入确认放缓，收入下滑25%。但公司毛利率维持较高水准，2023年第三季度毛利率64%，创单季度新高，环比提升11pct，同比提升8pct。由于收入下滑，单三季度期间费用率提升明显，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.2%、12.7%、29.8%，同比增加7.4pct、5.9pct、15.4pct。规模效应降低导致单季度净利率同、环比均下滑。 我国超声波焊接设备龙头，动力电池为核心应用领域 公司基本的产品为超声波焊接、裁切设备等，以及动力锂电生产自动化解决方案，2022年动力锂电超声波焊接设备收入占比61%，配件占比19%，动力电池制造自动化系统占比12%。实控人、董事长等在内的管理团队多来自上海交大机械专业，技术背景较强。2019-2022年公司归母净利润复合增速47%，成长性较强。2018-2021年公司平均毛利率/ROE(加权)达55%/24%，盈利能力较强。 超声波设备用途广泛，期待复合集流体等新领域加速应用 预计2025年超声波焊接设备市场规模超30亿元，未来4年行业复合增速20%。其中动力锂电是重要应用领域，复合集流体产业趋势下需求大幅度的增加，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备3倍。汽车线束、IGBT将成为新的重要增长点，预计2022-2025年行业复合增速分别54%/66%。 动力锂电领域国产替代顺利，公司技术、客户优势显著 动力锂电领域公司的主要竞争对手为必能信、Sonics，公司引领国产替代，依据招股说明书，其在宁德时代和比亚迪2021年采购同种类型的产品的比重均超过50%。同时，公司也已切入国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等其他一线动力电池企业。在高压汽车线束、IGBT等壁垒较高领域，企业主要竞争对象为德国雄克，公司产品性能优于国内同行，正积极推动国产替代。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.4、2.0、2.7亿元，同比增速分别为30%、41%、33%，对应的PE分别为64、45、34倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术变革及产品研制风险、客户集中度较高及大客户依赖风险、重要零部件进口占比较大风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券郭倩倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的预测PE为59.37。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为99.8。
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